2022营收同比下降11.95%，归母净利润同比下降13.03%。公司2022完成营收81.97亿元，同比下降11.95%；归母净利润23.43亿元，同比下降13.03%。

　　非标油缸安稳添加，海外收入继续进步。分产品看，公司2022年液压油缸/液压泵阀/液压体系/配件及铸件别离完成营收45.84/27.55/2.53/5.74亿元，同比变化-11.61%/-14.86%/+29.12%/-15.20%，毛利率别离为40.10%/48.34%/44.87%/2.88%，同比变化-4.11/-3.79/-0.30/-0.65个pct。毛利率下降原因：1）原材料成本上升；2)2022年订单下降导致规划效应削弱。公司挖掘机油缸/非标油缸销量别离为62.94/20.48/万只，同比变化-26.41%/+21.60，产销量下降首要系掘机职业景气量下降所造成的，非挖范畴液压产品产销量受多元化战略影响大幅添加。分区域看，国内/国外别离完成营收64.14/17.53亿元，同比变化-20.43%/+41.94%，公司2022年加大挖机油缸海外市场比例拓宽力度，外销添加安稳。

　　紧跟职业世界化、电动化趋势，活跃推动下流多元化战略。世界化方面，公司活跃拓宽国产主机厂出口机型比例及外资海外市场比例，墨西哥项目现在处于基建之中，估计2023Q4投产；恒立世界研制中心尚处于前期设计阶段，估计2024Q4竣工并投入使用。电动化方面，公司新的电动化产品开端投入市场验证，子公司液压科技建立电控事业部，自主研制的电控产品市场比例进步。多元化方面，公司活跃布局非挖产品，高空作业车职业等范畴用产品国内外市场比例继续添加，螺纹插装阀、平衡阀等产品已验证经过且已逐渐放量；摆线马达和制动器均已完成规划化供应；液压体系产品广泛运用多个范畴。公司2022年多元化战略已奉献显着增量。

　　出资主张：考虑到工程机械职业降幅放缓且公司中大挖泵阀比例继续进步，咱们小幅上调2023-25年归母净利润至26.29/30.92/37.24亿元（2023-24年前值26.06/30.79亿元），对应PE 31/27/22倍，保持“买入”评级。