原标题：【招商机械·三季报点评】恒立液压：非标油缸涨价5%，毛利率大幅进步

　　前三季度恒立液压完成收入20亿，同比添加110%；归母净利润2.77亿，挨近全年的成绩猜测；前三季度经营活动发生的现金流净额1.13亿，同比添加16.8倍。因为三季度工程机械职业冷季不淡及公司毛利率大幅进步，成绩大超市场猜测，上调本年盈余猜测约25%，坚持强烈推荐评级。

　　收入大幅添加超预期！三季度恒立单季完成收入6.67亿，同比添加77%；净利润1.15亿，同比添加8倍，环比二季度进步12%。前三季度收入大幅添加首要是受国内外职业局势全体回暖以及公司产品的竞争力不断进步影响，公司产品出售完成大幅添加，其间挖机油缸产品收入同比添加129%，非标油缸产品收入同比添加97%；别的，小型挖掘机用泵阀完成量产，出售快速添加；面向新式职业的液压体系坚持杰出的添加势头。

　　三季度单季毛利率38%，同比大幅进步20个百分点，环比进步10个百分点。首要是因为规划效应和产品结构优化的影响，可见原材料价格上涨，对高端零部件影响很小。因为三季度是挖掘机的冷季，公司挖掘机油缸和非标油缸份额由上半年的4：6，变为6：4，一起，三季度受矿山出资上升影响，大挖出货量也好于上半年。别的，非标油缸一向处于求过于供的状况，三季度涨价5个百个点，现在除盾构机油缸之外的非标油缸毛利率高达40%，盾构机毛利率最低30%，未来还有涨价的可能性！

　　前三季度净利率13.65%，同比进步了9.6个百分点。除了主营收入和毛利率大幅进步以外，子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏。其间，液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀完成量产，轨道交通等范畴液压体系销量大幅添加，液压科技收入同比添加360.14%，液压科技三季度盈亏平衡，前三季度亏本2000多万，本年收入估计2.3亿，下一年估计5亿，完成净利润4000-5000万，泵阀下一年将打破盈亏平衡点，大幅盈余。一起，公司强化内部管理，出售费用率和管理费用率较去年同期算计削减7.36个百分点。

　　财物减值丢失1295万，同比添加3.86倍，首要是应收账款添加，坏账预备相应添加，一般工程机械的回款期在四季度，所以应收账款危险很小，上一轮周期也证明了。

　　上调全年成绩猜测25%，坚持强烈推荐评级！咱们估计本年全年或下一年毛利率不可能象三季度这么高，四季度会回到正常，可是全年毛利率也能够到达 33%，估计全年完成收入27亿，净利润3.78亿，上调本年猜测约25%。下一年估计完成净利润5亿，2017、2018年动态PE 32倍，24倍，作为我国进口代替空间宽广的高端液压件龙头，现在市值依然轻视，坚持强烈推荐评级，目标价24元。

　　危险提示：新产品液压泵阀拓宽速度低于预期；可交换债转股压力。公司大股东于2016年11月28日发行了可交换公司债券，发行规划为人民币5亿元，发行期限为2年期，估计下一年转股后股本添加4%，对成绩摊薄有限。

　　1、《恒立液压中报点评：油缸成绩大幅添加，泵阀估计下一年盈余》2017-08-14

　　2、《恒立液压（601100）—十年磨一剑，泵阀终迸发》2017-07-20

　　3、《恒立液压（601100）—获益职业复苏，一季度收入创前史新高》2017-04-25